价值投资如何兑现？
关于“价值”的讨论很多，比较主流的共识是：“价值”是一种估值，这种估值是基于企业内在价值做出的判断。但这里有个问题：我们是如何知道一家企业的“内在价值”？
我知道这看起来是个很蠢的问题。因为如果我们不知道一个商品的“真实价格”，我们就无法进行交易；同样，如果我们不知道一家企业的“内在价值”，我们就没法进行投资。但这个问题的答案似乎又没有什么意义，因为我们所有人（包括投资者和企业家）都自认为知道“内在价值”的含义或计算方式——但我们实际上根本不知道。
如果我说“阿里巴巴具有100亿美元的内在价值”，这意味着我认可某种特定的估值方法能准确反映阿里的“内在价值”，并且我也知道如何应用这种方法来计算阿里“内在价值”的具体数值。否则，我所说的一切都没什么意义。但问题是，我认为的所谓的“内在价值”，其实只是我根据以往的经验总结出来的“预期价值”。 比如，我过去发现淘宝上有过百万家店铺，每个店铺的进货成本（假定10万元）加总起来就是100亿元，而淘宝每年收入200亿元，所以淘宝有50亿元的“预期价值”。同理，淘宝上的商品数量虽然多，但平均每件的利润率并不高（假设每件的毛利润为2元），那么每件商品的进货成本加上平均利润就是每件商品的“预期价值”，最后加总计算出淘宝的“预期价值”。
对我而言，“内在价值”无非是我主观臆断的企业估价。而且，由于我总是倾向于高估企业的“预期价值”，所以我本质上是一个投机者而不是价值投资者。 但是，如果我改变了想法呢？比如说，我看到一篇文章说阿里巴巴的投资改善了国内IT基础设施的水平，因此赋予阿里巴巴很高的“内在价值”，或者说我认为阿里巴巴拥有改变未来的潜力因而赋予它很大的“内在价值”。这样，我的“内生性”就发生了质的变化，我的投资从投机变成了价值投资。显然，这样的价值投资完全取决于我所认同的“未来价值”。换言之，如果我不认可阿里巴巴的未来，如认为天猫的交易量不可能继续增长、电子商务的整体市场规模迟早会到达饱和点等，我的“内生性”价值观会把我带向另一个方向——尽管我仍然可能看到阿里巴巴现在股价较低的有利因素。
当然，我可能会重新评估我对阿里业务的理解而发生价值观的转变，也可能通过别的途径来纠正我对于阿里股票的过高估计。但是无论如何，最终的价值判定必然源于我个人对价值的认定。